央票利率基本落位 资金回笼力度或加大

   发布日期：2010-11-03  作者：流星悟语  浏览次数：57 选择视力保护色:

[摘要]在加息两周之后，各期限央票发行利率正呈现出调整到位的迹象，2日央行发行的510亿元1年期央票利率再度宣告持平。对于加息后央票发行利率是否

　　在加息两周之后，各期限央票发行利率正呈现出调整到位的迹象，2日央行发行的510亿元1年期央票利率再度宣告持平。对于加息后央票发行利率是否已完全归位、资金利率的走向、央行的资金回笼力度等问题，本期论债邀请了西南证券分析师王剑辉、国信证券分析师李怀定、徽商银行分析师尚飞进行探讨。　　各期限央票利率已基本企稳　　主持人：本周二1年期央票利率继续持平于2.2913%，目前市场对于加息各期限央票利率是否已经全面落位持稳尚有一定分歧，对此各位如何判断?目前一二级市场央票利率仍有一定利差，各位如何看待?　　王剑辉：结合目前的流动性状况和货币政策，我认为短期内央票利率的调整基本到位，但这并不意味着央票利率会再现今年二、三季度时的稳定状况。原因是未来货币政策将呈现逐步收紧态势，而日益增长的通胀预期也给央票利率带来持续上升的压力，预计未来半年内央票利率会随着加息逐步上调。加息以后，3个期限的央票均上浮20bp左右，并且一次性调整到位，使得利率和利差处在近期的均衡位置。不过这种格局在年底之前还会因加息预期而面临考验。　　目前3月期央票的一二级市场利差依然处于-10bp的近2年的平均水平上，距离09年之前5-6BP的正常水平尚有一定的差距。1年期和3年期央票的利差与正常水平差距更大。由于当前市场对于未来加息的预期提高，早先发行的央票在二级市场上吸引力下降，利差暂时难以修复到历史平均水平。　　李怀定：短期而言央票利率的确有一步到位的可能，但动态看央票利率仍有较大上行压力。　　抛开通胀因素不谈，仅从公开市场到期分布结构也可做此判断。就短期而言，11月份CPI很有可能会突破4%，所以央票利率短期内(尤其是3个月期)仍不能完全排除。　　尚飞：从目前央票的发行利率来看，加息后，央行1年期央票发行利率上调20个基点使得1年期央票的一二级利差基本消失，周二发行利率的持平也稳定了市场预期。上周3年期的央票的发行为2.85%，与目前2.95%左右的二级市场收益率水平利差较为有限，预计央行可能会维持2.85%的发行利率水平，从而稳定市场收益率进一步上行的预期。总体来说，除非CPI数据超预期上行导致央行进一步加息，目前的央票的发行利率已经基本调整到位。　　资金回笼力度仍有可能加大　　主持人：10月19日加息以来的近两周市场资金面依旧保持较为宽松的状况，资金利率也没有跟随加息和央票利率上行的迹象，各位如何看待当前和未来一段时间的资金利率?未来央行是否有加大资金回笼力度的可能?　　尚飞：从央行加息后的市场资金情况来看，加息对于银行间市场的资金面并未造成实质性的影响。R001维持在1.60%左右的水平，R007和R014上行幅度也在5个点之内。未来两个月，从按周的到期资金分布来看，除少数期间外，大部分按周的到期资金量在500亿元以下，央行对冲到期流动性的压力较小。不过，预计央行将会进一步收紧市场流动性，短期内资金面将会继续延续宽松的态势，但随着央行流动性的回收和年末因素影响的逐步临近，银行间市场资金面将会阶段性的趋紧。　　李怀定：目前央行加大资金回笼力度的必要性比较大，首先是11月份CPI同比突破4%的概率很大，央行有必要通过加大回笼力度来引导通胀预期;其次是11月份制造业PMI指数大幅反弹，经济增长环比复苏预计持续强劲，信贷资金投放年末冲高的可能在增加，央行很有可能会通过公开市场回笼资金来对冲信贷过度投放。　　王剑辉：近期的利率变动依然比较小，属于正常的波动。央票利率的上行理论上会带动资金成本的上涨，但是由于来自各方的流动性充斥整个市场，资金利率短期内升幅不会太大。短期来看，央行依然会保持小幅资金回笼的态势。截至目前，公开市场全年净投放3735亿资金，而去年全年净投放2130亿资金。在农行IPO、中、建、工行等增资完成之后，央行仍需要回笼部分资金。如果年底的经济工作会议改变了货币政策的基调，那么央行会加大资金回笼力度。