投资要点 事件: 莱钢股份公布3季报,公司单季基本EPS-0.253元,1-9月份累计EPS0.042元。 主要经营数据: 单季收入和利润同比环比情况:10Q3公司单季营业收入、营业成本分别为97.98亿元和96.42亿元,季度环比下降6.14%和2.71%,同比上升25.4%和37.84%。营业利润和净利润-2.39亿元和-2.33亿元,Q2分别为0.497和1.398亿元。 前三季度累计实现营业收入286.25亿元,同比上升42.6%;营业利润-3.93亿元,去年同期为-1.21亿元;净利润0.387亿元,同比下降122.1%。 前三季度主要财务指标:公司年前3季度毛利率分别为6.92%、5.07%,1.59%;前3季度三项费用率分别为4.36%,4.22%,3.87%;前3季度所得税率分别为29%,-72%,-1%。 几点说明: 和济南钢铁类似,公司Q3业绩环比大幅下滑一方面是由于三季度国内钢材价格整体环比下滑,同时公司有近80%铁矿石依赖进口,且多数为长协矿,三季度长协矿价格环比上涨23%左右,对公司成本冲击较大。 值得一提的是,公司营业费用率和管理费用率之和从091Q的高点7.08%持续下降到103Q的2.83%,成本控制逐见成效,我们相信这和公司之前莱钢济钢整合其营销渠道等不无关系。 公司三季度业绩低于行业平均:中钢协已公布的大中型企业7,8月份的平均销售净利率分别为1.19%和1.55%,9月份数据尚未公布,但从部分公司调研情况看,7月份为3季度最差。公司销售净利率低于行业平均(注意这里的行业平均为加权平均),主要还是因为上面提到的长协矿占比过高,同时公司目前的大众产品结构难以抵御行业三季度下行周期的影响。 四季度:我们预计四季度行业总体经营情况环比会有所好转。钢材价格自7月底触底以来处于温和上升通道,同时四季度长协矿环比将下滑10%左右。 未来看点:和济南钢铁的整合方案由于市场因素终止,但目前山钢集团重启重组进程。9月8日,济南钢铁与莱钢股份同时停牌,本次停牌可能主要对双方资产进行重新评估,重新定价,以尽快推进省内两大钢铁企业得整合。 公司第一次整合方案说明: 根据2010年2月和济南的吸收合并协议,如果交易完成的话,符合条件的莱钢股份股东,每1股莱钢股份的股票可以换成2.43股济南钢铁股票。异议股东可以要求山钢集团或济钢集团按照定价基准日前20个交易日股票交易均价即每股人民币12.29元的价格,收购其所持有的全部或部分莱钢股份股票。 8月6日,济南钢铁收盘价为3.83元/股,莱钢股份则收于8.61元/股,莱钢目前的股价相比其异议股东的现金选择权价格12.29元/股有30%的折价。 换股吸收后的济南钢铁粗钢产量将超过1,700万吨,以粗钢产能计为国内第三大上市钢铁企业。 盈利预测和评级:我们预测公司2010,2011年的EPS分别为0.17和0.26元,暂时给与公司“中性”评级,未来主要关注公司重组进展。 (
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发布日期：2010-11-02 作者：绿豆宝贝 浏览次数：41 选择视力保护色: 
