投资要点 满足疆内需求缺口，产量复合增速14%： 十二五期间，疆内钢材需求预计在1300 万吨/年，比十一五期间翻一翻。今年疆内的粗钢产量预计在800 万吨，还存在500 万吨的缺口。新疆区位特殊，在充分利用疆内资源的基础上，争取钢材自给是最经济的情形。为了实现这个目标，八钢股份十二五期间的规模直指1000 万吨。目前在股份层面，轧制能力上还需投资建中板二期，炼钢还需投一座转炉。集团层面上，需再建1~2 座大高炉。预计2013 年实现1000 万吨的目标，以今年产材670 万吨为基数，未来3年的复合增长率为14%。 未来疆内主导地位难以动摇，钢材仍可享有区域溢价：疆内钢材普遍享有 200~300 元/吨的溢价。一方面是因为不能自给，运距较大;另一方面是因为区域内产能集中度较高。虽然新兴铸管、山钢、首钢等公司都提出了在新疆新建或扩建钢厂的计划，但国家目前正式支持的只有八钢集团的本部和拜城项目。今后，八钢集团下属的两个基地就能基本满足疆内需求。假设未来疆内的产能利用率为85%，再加上对中亚国家的辐射，其他企业在疆内还可建设2~3 个100~200 万吨的产钢基地作为补充，大干大上的空间并不大。 八钢在疆内的主导地位难以动摇，未来钢材仍可享有区域溢价。 预计随疆内用钢品种升级，吨钢毛利会有所上升：按销售额计，八钢目前在疆内销售的钢材仅占60%左右。特别是中板和冷轧板等产品需要到疆外找用户。疆外销售的钢材一方面价格低于疆内，同时运输成本较高。未来这部分钢材如果在疆内消费，假设吨钢毛利升高300 元/吨，将抬高整体吨钢毛利100 元/吨左右。 业绩弹性遥遥领先：以1000 万吨规模计，公司每股产钢量将从7.0 千克/股上升到13.1 千克/股。遥遥领先其他钢企，使公司成为波段行情中的优质标的(图表1)。 上市公司资产仅为部分加工工序，估值应有所保留。八钢集团是国内少有的从煤炭、铁矿到钢材的全产业链钢铁公司。但八钢股份仅包含了粗钢到钢材的部分加工工序。虽然这部分资产盈利能力较强，但不是产业链中最具稀缺性的环节，也不具有独立经营能力，估值应有所保留。2010~2012 年的EPS 预测从0.74、0.94、1.27 小幅上调至0.77、0.94、1.27(图表2)。以11 月3 日13.41 元的收盘价计，PE 分别为17.4、14.3 和10.6倍，维持“推荐”评级。(
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发布日期：2010-11-05 作者：流星悟语 浏览次数：62 选择视力保护色: 
