第一，3季度营业收入与营业成本同比增长，成本环比增幅大于收入，净利润大幅下降 3季度营业收入与营业成本实现同比增长，营业收入同比增速下降，营业成本同比增速扩大。3季度公司营业收入156.79亿元，同比增长45.44%，2季度同比增速为58.40%;营业成本为162.64亿元，同比增长67.43%，2季度同比增速为60.35%。 3季度营业收入环比增长2.38%，2季度环比增速为22.08%;营业成本环比增长10.67%，2季度环比增速为20.77%。 3季度公司实现归属于母公司所有者净利润为-10.44亿元，同比环比都大幅下滑;毛利率由4.03%下降为-3.73%。 第二，成本的上升是公司3季度大幅亏损的主要原因 从公司产量来看，月度产量的平稳使得3季度公司产量环比基本持平。 虽然3季度国内钢价均价环比有所下降，但在产量维持稳定的情况下，公司3季度营业收入环比增长2.38%说明公司产品实际销售价格可能并未出现下降。 因此，3季度公司大幅亏损的原因主要来自成本端压力的上升，产量基本稳定的情况下，营业成本环比增长10.67%主要来自原材料价格的增加所致。公司公告称，亏损主要由华菱涟钢经营亏损所致，主要有以下几点原因： 华菱涟钢长协矿比例下降至仅为40%，同时公司称涟钢于2季度矿石年内最高价格时采购了大量铁矿石并于3季度投入使用，拉升了3季度的成本; 涟钢新投产生产线自2009年底投入运行，目前尚处于磨合期，生产不顺利且相关消耗指标高于设计值;同时由于相应生产线工艺尚不匹配，生产线的产能无法完全释放，进一步拉高了产品成本; 涟钢近年来技改投资巨大且新投产的生产线未达产达效，由此导致的过高资产负债率使得公司财务费用明显高于行业平均水平; 涟钢正处于产品结构转型期，近年来通过密集的技改投入，产品结构正由长材为主向以板材为主转变。在此过程中，由于涟钢原有的管理理念、营销和研发体系并不完全适应，因此导致品种开发体系不顺、产品档次不高、高投入低产出以及营销体系过多依赖中间商而直销比例偏低等一系列问题。此外还存在着诸如内部管理粗放，经营秩序混乱，跑冒滴漏较为严重，治厂不严等问题。 第三，存货维持稳定，费用水平也基本稳定 3季度末公司存货水平为107.82亿元，环比2季度的107.73亿元基本持平。 第四，产能逐步释放带来产量增长空间，放大了行业恢复之时的业绩弹性 公司近两年新建项目较多且没有完全发挥生产能力，目前还有较大产能可在未来两年逐步得以释放。2009年公司全年钢材产量1069万吨，2010年计划产量为1345万吨，而2011年有望达到1700万吨。 其中2010年产量增加主要来自2250热轧部分的释放和部分厚板产量的增加，而2011年产量的再增长主要来自以下几个部分： 湘钢5m厚板项目完全达产使得2011年宽厚板产量有望在2010年的基础上再增加150万吨，总产能达到500万吨; 涟钢2250热轧项目2011年还有望在2010年240万吨计划产量基础上再实现100万吨的增长，; 衡钢720大口径无缝钢管在2011年有望新增15-20万吨产量。 第五，4季度环比改善，但可能继续亏损，预计2010年实现EPS为-0.73元~-0.66元 公司在3季报中预计，2010年全年实现净利润约为-20亿元~-18亿元，相应EPS约为-0.73元~-0.66元;其中4季度预计可实现EPS约为-0.20元~-0.13元，盈利情况环比改善但并未实现季度扭亏。 第六，维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.71元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。(
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发布日期：2010-11-01 作者：黑咖啡 浏览次数：43 选择视力保护色: 
