2010年业绩下降
公司2010年度业绩快报显示,全年实现营业收入18.19亿元,同比增长14.88%;净利润6,964万元,同比下降27.02%;归属于母公司基本每股收益0.33元,较去年同期基本每股收益按10年5月份实施转增后股本摊薄后的0.47元下降42.42%。
传统不锈钢管业务盈利下降,募投项目尚未产生效益
公司营业收入增加一方面来自于不断拓展国内外市场,产品销量稳步上升,上半年公司不锈钢管销量增加20.26%;另一方面来自于下半年不锈钢管价格回升带来的全年均价回升。但是公司传统不锈钢管业务面临激烈竞争导致传统管材业务特别是不锈钢焊接管盈利水平大幅降低,同时原材料的价格波动幅度过大为公司原料储备采购节奏带来困难致使产品价格变化较难跟上原料变化,而新上高附加值项目高附加值产品如超超临界电站锅炉关键耐温耐压件、镍基合金油井管以及核电及精密管项目由于建设周期较长尚未达产,部分投产产品如10000吨油气输送用大口径不锈钢焊接管未实现预期收益导致折旧成本增加,多方面因素致使公司产品整体毛利率水平的下降,营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别比上年下降27.20%、25.68%、27.02%。
大口径油气输送管业绩逐渐释放将提升2011年整体盈利水平
2010年上半年公司业绩下滑较为明显,主要是受到不锈钢焊管单位毛利大幅下滑4065元/吨以及产品销售增加不明显所致。公司2009年底投产的大口径油气输送管项目市场情况低于预期导致该种产品产量增长不明显,同时固定资产计提的大额折旧带来单位成本的增量的大幅增加,成为除了普通焊接管激烈竞争导致售价下降及产品价格跟不上原料上涨之外导致盈利能力下滑的重要因素。2011年随着公司大口径油气输送管项目的持续推广及十二五国家加大对油气行业投资带来的需求增长背景下,公司该项目的盈利提升将会逐渐带动整体焊管产品的毛利水平,从而提升公司整体盈利。
公司自2011年募投逐步投产将进入业绩释放期
公司传统业务的下游行业为石化、电力设备、机械、造船等重工业行业,在十二五产业结构调整的背景下,这些行业对于低端产品投资比例将逐渐降低,依靠其拉动的需求增长将逐渐弱化,因此传统产品带来业绩增长将比较困难;而市场看好的核电管精密管等高端产品项目投产期在2011年底,与公司大口径油气输送管项目业绩释放期存在衔接,未来公司高端产品在总产品所占比例将逐步大幅提高,因此可以说公司由2011年开始将逐步进入业绩释放期,因此我们看好公司未来两年的业绩增长。
维持“增持”评级。
维持对公司的“增持”评级,建议静待公司新投产项目市场推广情况和业绩的释放。
