核心观点:
1月份钢价或小幅下降
1）供给连续3 个月下降，达到162.6 万吨的年内低点，随着诸多检修的到期，预计1 月份日均粗钢产量将小幅回升至170 万吨左右。
2）不锈钢受经济下滑、季节因素、冬储落空等影响，1 月份有效需求仍将低迷。估算1 月份日均粗钢需求量162 万吨，其中日均有效需求仅为136 万吨。
3）不锈钢贸易商贴现率仍在8‰左右，同比仍高出近一倍。后期资金放松程度是最大的不确定性因素。
4）由于矿石冬储和降温对内矿供给的影响，1 月份外矿价格将小幅回升，向150 美元/吨靠拢。
综合考虑，判断1 月份平均不锈钢价格将回落1.7%，上海地区二级螺纹钢平均4170 元/吨左右。
短期盈利改善空间有限
2011 年11 月77 家大中型不锈钢企业销售利润率仅为0.43%，除非钢产业及少数高盈利品种外，不锈钢主业几乎全面亏损；预计12 月份和1 月份，销售利润率分别约为2%和1.5%。
不锈钢板块估值仍偏低
不锈钢板块由于估值仍较低——绝对和相对PB 分别仅为1.1 和0.57倍，因此从市场面上角度或仍有可能机会；但疲软的基本面决定了其持续获得超额收益的难度较大。
